国债利率

　　路透援引中国央行内部人士称，中国正在寻求新的办法降低高居不下的长端利率。

　　该人士还称，中国希望防止当下宽松流动性被投机者利用，而没有进入实体经济。

　　自从去年11月以来，中国央行两次降准、三次降息，向市场注入流动性以刺激经济。银行间市场利率走低，但长期利率仍然高居不下，因银行担心那些需长期投资的项目最终变成坏账。

　　上述内部人士称，中国央行有可能采取行动，降低长期国债收益率，同时收紧短期流动性。如果操作不当，这种做法将可能导致信贷紧张。

　　一位政府智库人士向路透表示，中国央行可能注入更多长期流动性以引导资金进入实体经济，同时限制短期流动性。

　　这位人士将这一操作比作美联储2011年进行的“扭转操作”。美联储当年抛售短期国债，同时买进长期国债以压低长期国债收益率。

　　交银国际在一份研报中指出，上周，10年期国债和1年期国债的期限利差延续了过去一个月以来的快速扩大势头，目前已处于近 2 个百分点的历史较高水平。

　　交银国际认为，长端利率下行面临许多阻碍。

　　第一个阻碍是地方债置换可能不止一轮，实际上在第一轮1万亿地方债置换后，财政部就马不停蹄地下达了第二轮1万亿置换指标;

　　第二个阻碍是通缩预期弱化、通胀预期抬头，实际上中国猪周期上行的态势已愈发明显，同时随着中国5月份工业增速回升，市场上关于经济企稳的声音已渐成主流;

　　第三个阻碍是国际债市下跌，实际上在4月末债券大王格罗斯说“做空德债可能是一生一次的投资机会”后，德国、美国等国债收益率已经明显上升。在国际市场利率纷纷上升的情况下，人民币汇率表现又比较强势，利率平价使得中国市场利率也同样面临上行压力。

　　本月初，有媒体报道，继中国央行重启定向正回购，回笼千亿资金后，央行针对特定银行进行了PSL(抵押补充贷款)操作，以提供基础货币，同时调降本次PSL利率至3.1%。

　　海通证券针对媒体报道称，央行再次启动 PSL 意在释放中长期资金，可视作中国版“扭转操作”，锁短放长，锁定充裕的短期流动性，释放稀缺的长期流动性，引导低利率从短端向中长端传导，印证央行宽松态度从未改变。

　　但这一消息随后被中国央行否认。不过，交银国际认为，央行出手的可能行加大。近期收益率曲线持续陡峭化而没有扁平化，这也说明央行确实不大可能进行过扭转操作。不过往前看，现在没有扭转操作并不意味着以后也不会有，恰恰相反，目前长端利率的居高不下有可能成为促使央行下决心进行 PSL 和扭转操作的最后一根稻草。

【责任编辑：赖锋】