外汇储备未来仍会“点刹车”

　　热钱流入步伐放慢　未来会呈总量波动

　　罗兰

外汇储备未来仍会“点刹车”(网络配图)

　　中国巨额外汇储备增速开始减缓。央行最新发布的数据显示，截至2013年6月末，国家外汇储备余额为3.5万亿美元，仍高居世界第一，但与一季度末1300亿美元的增幅相比，二季度增加约600亿美元，速度明显放缓。专家指出，目前一些逐利的国际资本开始减缓流入中国，致使外储增速减缓，未来外储可能进入增速放缓、总量波动的阶段。

　　外储过多成“烫手山芋”

　　当年，“出口换汇”方针曾让我国这样一个发展中国家逐渐积累起充足的外汇储备，在国际上具有了一定的清偿能力和风险应对能力，对于维护国家经济金融安全具有重要意义。然而外储多了反倒成为“烫手的山芋”。

　　外储过多会导致基础货币过度投放，易引发国内通货膨胀。同时，我国外储中大部分是美元资产，特别是美国国债、政府债券等，这些债券收益较少，而借中国钱的美国企业再到中国投资，却能获得比我们买美债高得多的收益率。此外，美国大量印钞令美元贬值，也使我国外储大幅缩水。同时，巨额外储也增加了政府货币管理的成本。

　　“传统观点认为，外汇储备不得少于3—6个月的进口额及未来一年内到期的外债。按照这一观点，我国外汇储备的低限为1.5万亿美元左右。由此可见，我国现有的外汇储备比较充裕。”中国建设银行高级研究员赵庆明说，但究竟多少合适，目前没有定论，需要综合考虑多方面因素。

　　增速有可能继续回落

　　外商直接投资、贸易顺差和国际资本流入是外汇储备的重要来源。近来外储为何增速放缓?暨南大学国际商学院副院长孙华妤在接受本报记者采访时指出，前一阵从贸易渠道进来的热钱比较多，之后国家进行了防控并取得明显效果，这是外储减少的主要原因。

　　此外，有分析认为，美联储打算退出量化宽松政策、中国经济下行压力加大、人民币升值预期减弱等因素综合作用，也使部分国际资本流入中国步伐减缓。

　　赵庆明指出，汇率折算因素是二季度外汇储备增幅放缓的另一个重要因素。二季度以来美元升值势头明显，导致我国外汇储备中欧元等非美货币折算成美元大幅缩水。

　　对于未来外储发展规模，交通银行首席经济学家连平判断说：“中国的外汇储备已经结束了持续高速增长的历史，将进入增速放缓、总量波动的阶段，这一阶段可能将持续3年以上，其后将走出一个新趋势。在这一新趋势中，外汇储备总量下降的可能性要高于上升的可能性。”赵庆明说：“我们预计到年底外汇储备余额也就在3.5万亿—3.6万亿美元，仍处于增速回落的状态。”

　　而孙华妤则认为，未来情况要看国际收支变化、贸易顺差和资本流入情况。

　　“如果美联储快速退出QE，利率上升明显，会有热钱从我国资本市场退出，外储会下降。若美方没有很快退出，或做的力度小，资本流出少，外储则不容易减少。”孙华妤说，如果我国货币政策调整，利率下降，也会挤出一部分热钱使外储减少，目前看，这样的可能性不大。但也不排除一种可能：出口下滑明显，经济出现大困难，央行于9、10月时若放松货币，下调利率，那时热钱流出增多，外储就会减少。

　　藏汇于民难在哪

　　如何实现巨额外储保值增值一直是市场上热议的话题。专家们认为，在保值的同时，应当不断创新外汇储备运用，扩大其投资范围与领域，进一步促进外汇储备多元化经营管理。

　　最近国务院发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中明确提出，拓展外汇储备委托贷款平台和商业银行转贷款渠道，综合运用多种方式为用汇主体提供融资支持。

　　“外储主要由政府经营”，孙华妤认为，外储投资应打破重点投资美国国债的传统理念，扩大投资方向，中国拥有大量外储，不用都保持流动性，其中一半做流动性即可，另一部分可以做比较好的商业性和海外长期项目投资，甚至房地产项目还有好的股票、比较安全的公司债。其次，根据汇率情况，可以投向美国或欧洲的地方政府国债。

　　“藏汇于民”是公认的解决巨额外储另一存在方式。据报道，很多发达国家的官方外汇储备不及我国，但加上民间存有的外汇，其外汇资产远超过我国。但孙华妤指出，“藏汇于民”的前提是人民币必须停止升值趋势，这样外汇才能流入企业、个人手中。实现“藏汇于民”是个长期课题。