当前全球金融资产一片繁荣，与其说这体现了央行推动经济健康复苏的能力，不如说是创造金融泡沫的能力。当然，如果取代金融泡沫的是经济崩溃，那么兴许值得冒这个风险。不幸的是，泡沫通常是经济崩溃的前奏。

　　继上周欧元区和印度之后，澳洲也加入降息行列，前赴后继给颓势的经济吃“止痛药”——全球降息：蜜糖还是毒药

　　澳大利亚央行行长斯蒂文斯：降息的一个主要考虑就是汇率因素，即澳元 “罕见”的创纪录强势

　　继上周欧元区和印度之后，澳大利亚 7日也加入了降息行列。种种迹象预示着，这一轮始于美日欧并席卷全球的货币宽松竞赛，似乎还远未到终点。

　　降息冲到“阵前”

　　相比各国以往的利率调整行动，最新一轮降息的“分水岭”意义更加明显。以澳大利亚为例，该行7日出乎意料地降息是去年12月来头一回。而在一周前，欧洲央行则是时隔近一年来重启降息。在更早些时候，墨西哥 3月份的降息更是2009年以来首次。

　　普遍性是这轮降息的另一特点。除了上述经济体，美联储也在上周“变相加码”量化宽松(QE)，刻意淡化市场对于当局可能提早退出的预期。日本则在不断加大QE力度。此外，土耳其、匈牙利、菲律宾等小型经济体近几个月也不止一次下调利率。

　　凸显当前经济形势严峻

　　全球央行争相掀起宽松浪潮，凸显了当前经济形势的严峻，这可以从最近美国、欧元区、中国等主要经济体的采购经理人指数等关键数据看出端倪。

　　就在几周前，IMF刚刚宣布下调对全球经济增长的预期，主要考虑到美国大幅削减开支以及欧洲经济衰退，该组织呼吁各国综合运用货币等政策来促进就业和经济增长。

　　ING银行亚洲首席经济学家蒂姆·康顿7日接受上海证券报记者采访时表示，全球央行都在纷纷向下修正其对经济增长和通胀的预期，并据此调整其货币政策，加大宽松力度。

　　另一方面，新一轮宽松浪潮也带有明显的“货币战”特征。包括澳大利亚等央行都明确表示，降息的一大考虑是为了遏制过强的本币，为出口护航。

　　包括康顿在内的不少经济学家都预计，如果世界经济增长前景进一步恶化，预计会有更多的央行再次加大货币宽松。

　　无节制地“用药”不可取

　　不过，这一轮全球宽松对经济的提振作用并不为专业人士所看好。

　　汇丰全球首席经济学家斯蒂芬·金恩在最新报告中指出，新一轮宽松政策“治标不治本”，央行送出的这种“止痛药”，短时间内可能扭转市场走势，但能否扭转经济颓势，则要打一个“大大的问号”。

　　从长远来看，这样无节制地“用药”并不可取，且可能带来严重副作用。金恩认为，当前全球金融资产一片繁荣，与其说这体现了央行推动经济健康复苏的能力，不如说是创造金融泡沫的能力。“当然，如果取代金融泡沫的是经济崩溃，那么兴许值得冒这个风险。不幸的是，泡沫通常是经济崩溃的前奏。”

　　澳央行意外降息 索罗斯又赌对了

　　欧洲和印度央行再度扛起降息大旗之后，全球宽松“大片”再度拉开帷幕，澳大利亚央行成为最新的“主角”。

　　澳大利亚央行昨日宣布将基准隔夜拆借利率下调25个基点至2.75%的历史最低水平，以在资源投资放缓之际刺激其他经济领域的增长。

　　索罗斯赌对了?

　　澳大利亚央行宣布降息令许多经济学家感到意外，这也是1959年6月有记录以来澳大利亚央行公布的最低基准利率。对于降息的原因，澳大利亚央行行长史蒂文斯表示，澳大利亚通胀前景仍然可控，信贷需求低迷以及澳元汇率仍然异常强劲是降息的主要原因。

　　有分析人士认为，如果以美日利率走势为指引的话，澳大利亚央行利率仍有很大的调降空间。但在此次降息后，该行短期内或按兵不动，等候观察降息对经济的影响。不过，麦格理银行资深经济分析师雷迪坎认为，澳大利亚央行决定降息显示经济增速并没有预期那么快，该行很少会单独降息一次，下一次降息可能会在6月。

　　澳大利亚央行降息决定公布后，澳元兑美元汇率快速跳水50余点，刷新近2个月以来的新低。在此之前，有市场传言称，曾通过做空日元净赚10亿美元的索罗斯计划在澳大利亚央行公布利率决议前做空澳元。

　　据悉，在周一晚些时候，总额为10亿美元的澳元空单出现在香港和新加坡市场，市场人士猜测这笔巨额空单来自索罗斯基金。更有市场人士认为，索罗斯有可能在做空澳元的同时，还会在中国香港等离岸市场介入人民币业务。

　　降息风潮席卷全球

　　近期，全球央行动作频频，降息似乎已经成为当下各主要经济体刺激经济复苏的不二选择。

　　上周四，欧洲央行宣布将基准利率下调25个基点至0.5%，再创历史新低。紧接着，印度央行又宣布将基准利率下调25个基点至7.25%，这是该行年内第三次下调利率。

　　与此同时，泰国政府也正施压央行降息，以降低外资大举流入推高泰铢汇率的风险。

　　市场人士预计韩国央行将在本周通过降息刺激经济。在此之前，日本和美国相继宣布继续或加大量化宽松政策规模，加之近期全球降息潮涌动，各界对全球汇率战问题的关注和忧虑上升。

　　多国央行纷纷降息都是为了刺激经济复苏，股市也在天量资金的推动下不断走高。日本股市日经225指数昨日大涨3.55%，时隔5年重回14000点大关。

　　经济学家鲁比尼认为，货币供应正阻碍经济增长，但目前全球市场的涨势还可能延续两年时间。

　　欧元区降息对中国宏观经济影响几何

　　继美日相继实施宽松货币政策后，欧元区也再次打开宽松的闸门。5月2日，欧洲央行决定将欧元区主导利率调降25个基点至0.5%的历史新低，这是自2012年7月以来欧洲央行首次降息。此外，欧洲央行还将边际贷款利率下调50个基点至1.0%，存款利率保持为零不变。欧元区此次降息将为欧元区银行每年减少约25亿欧元的融资成本，但是能否真正推动实体经济复苏，实际效果还需要进一步观察。

　　近期公布的一系列疲弱经济数据显示，当前欧元区经济前景面临严重下行风险，并开始影响到德法等欧元区核心国家。来自欧盟统计局4月30日公布的数据显示，欧元区CPI从3月的1.7%进一步下跌至4月的1.2%，不及市场预期的1.6%，并创3年(2010年2月)以来的最低值。在此之前，2010年2月的CPI由1.5%跌至1%。数据还显示，欧元区3月失业率升至12.1%的新高，失业人数增至24%，令市场怀疑欧洲央行对经济于下半年开始复苏的预期。显然，欧元区通胀跌至3年低位而失业率却升至历史新高，给欧洲央行再次使用货币政策抑制经济下行提供了空间。

　　随着欧美日央行的宽松，未来市场流动性会更加充裕，全球竞争性的货币贬值也可能进一步抬头。在实体经济还没有复苏的时候，大量热钱可能再去炒黄金等稀缺资源，黄金价格可能还会再涨。国际货币基金组织(IMF)日前发表报告，警告区内经济有过热风险，认为决策当局应准备快速及果断行动，以防问题不断升级。

　　从贸易角度而言，欧元区作为中国第一大贸易伙伴，欧洲央行降息带来的影响有限。由于受到债务危机影响，近年来，欧洲市场对外购买力明显下降，这也使得中欧贸易出现了负增长。商务部最新数据显示，2013年一季度，中欧双边贸易总值1244.1亿美元，下降1.9%。欧洲央行的做法是为了刺激国内需求，但另一方面，欧元的走软反过来导致人民币汇率的升值，一正一负影响正好相互抵消。

　　值得警惕的是，在欧美日三大经济体都竞相实施量化宽松政策的背景下，大量资本会涌入包括中国在内的新兴市场，这将进一步加大我国货币政策的调控压力和难度，这或许才是问题的关键。央行近日公布的金融机构人民币信贷收支表进一步验证了热钱涌入的压力。数据显示，3月末金融机构外汇占款余额为27.07万亿元，当月新增2363.02亿元。这也是外汇占款连续四个月增加，表明随着人民币升值预期的升温，跨境资本持续流入中国。今年以来，人民币兑美元汇率累计升值0.7%，其中4月升值0.45%。

　　对于中国而言，由于受到资本账户管制，人民币还不是国际货币，所以外币可以兑换人民币，人民币却不能自由兑换外币，大量热钱涌入将增大兑换人民币的需求，人民币升值压力就急剧膨胀。

　　如果人民币被迫升值过快，就会影响到中国企业出口竞争力，那么企业利润就会下滑，从而导致企业投资意愿下降，企业的产业资本就会投入到楼市股市这些赚钱快的投资之中，中国就会出现产业空心化和资产泡沫化问题，产业资本离开实体经济舞台的问题会变得更为严重。

　　从整体经济环境而言，目前国内宏观政策调控面临着新的压力，尤其是在结构转型上压力更为明显。主要表现在如下几方面：一是各省近日陆续公布首季国内生产总值(GDP)，其中最少20个省份的GDP增速高于全国GDP增速的7.7%，首季工业增长达9.5%，粗钢、水泥、有色金属这些高耗能产业的实物量增长基本上得到恢复，但首季发电量仅增长2.9%。发电量与其他几个数据之间的巨大差别目前需要进一步判断。二是作为经济活动的风向指标，融资数据显示金融系统托媒持续加大，空转问题明显。

　　数据显示，3月底广义货币(M2)余额103.61万亿元人民币，首季社会融资规模达6.16万亿元，按年增2.27万亿元，属历史上的季度最高值;而首季新增贷款达2.76万亿元，仅次于2009年首季4.5万亿元的天量规模。但无论是工业生产还是社会消费品零售总额增速，与去年同期比较均出现下跌，显示企业部门并没有很强的投资意愿，有相当一部分资金可能并未进入实体经济。

　　这表明大量的信贷资金在金融系统内部空转。三是进出口贸易出现异常，来自商务部的数据显示，一季度中国外贸进出口增速13.4%，比去年全年水平高7.2个百分点。尤其是2月出口增速超出20%以上，高于市场预期。但今年广交会第一期结束，订单按年下跌2.2%，反映出口市场持续困境。对于目前的经济真实运转情况需要决策部门仔细甄别。

　　平心而论，当前我们面临两难：

　　一方面外需仍未企稳;另一方面在美元日元等主要货币持续宽松背景下，人民币升值压力大，给今年出口企业形成新的压力。不过，从目前的形势来看，中国经济的基本面并不支持人民币持续大幅升值，可以预期，将来人民币有可能贬值，资金流向不排除突然逆转的可能。这意味着出口企业的人民币升值恶梦将可能结束。因此，在下半年美元可能加速升值的背景下，提高人民币汇率弹性，对于减少我国经济和金融风险，具有重要作用。然而，汇率弹性增加可能使出口企业的成本和收益波动增大，进而给企业带来不确定性。这意味着，未来国内出口企业面临的风险可能将从单向人民币升值转为汇率双向波动的不确定性。

　　总之，在欧洲央行与美日相继持续宽松货币政策背景下，中国当前就是要稳住宏观，保持宏观经济大体的稳定运行。放活微观，放宽企业微观主体的发展空间，具体就是减税、降负、结构转型升级不放缓。