3月中旬，上市公司年报密集披露。从部分公司年报看，尽管业绩并未传达出整体回暖的信号，上市公司高管团队的薪酬却在步步攀升。

　　截至3月19日，已披露年报的460家公司管理层薪酬总额从2011年的18.2亿元提高到2012年的21亿元，同比增加15.38%，37家公司高管年薪实现翻番。相比之下，根据正略钧策提供的数据，2012年国内企业人均薪酬增速仅为12.76%，较2011年的13.14%下滑0.38个百分点，人均薪酬增长放缓。

　　更值得关注的是，一部分企业的高管年薪与公司业绩已经严重倒挂。根据记者的统计，目前至少包括四川双马、廊坊发展、英力特、*ST韶钢、塔牌集团、中泰化学、重庆港九、ST泰复、上海梅林、洛阳钼业、盛达矿业和哈投股份等12家公司2012年实际利润缩水甚至出现净亏损，但高管年薪却同比翻番。

　　钢铁业惊现涨薪王

　　翻看高管薪酬排行榜，游学在外的万科董事长王石凭借企业125亿元的净利润以及30%以上的业绩增速，顺利将1560万元的巨额年薪收入囊中，完美领跑薪酬榜。除此之外，招商地产、万通地产和中航地产以及金融行业的平安银行、中国平安、浦发银行和兴业证券也纷纷闯入管理层年薪排行的前十名。一如往年，2012年地产与金融业的薪资竞争力继续笑傲A股。

　　出乎意料的是，今年的涨薪排名中，从亏损深重的钢铁阵营竟然杀出一匹“黑马”——*ST韶钢年报显示，公司管理层2012年合计收入从前一年的242.03万元激增到572.67万元，同比增长136.61%。

　　与薪酬涨势截然相反的是，*ST韶钢经营业绩并未大幅提升，受钢铁行业利润整体萎缩的影响，该公司去年净亏损高达19.5亿元，归属母公司股东的净利润同比降低71.46%。放眼整个行业，至少还有鞍钢股份、马钢股份、山东钢铁、华菱钢铁、新钢股份以及首钢股份6家钢铁厂同陷亏损泥沼，行业短期扭亏希望渺茫。

　　记者注意到，*ST韶钢的管理层薪酬成本中，高达303.03万元的薪酬费用实际上由上市公司的股东单位承担下来，其中包括董事长、董事、监事和高官在内的9　名管理者2012年并未从*ST韶钢的账目上支取薪资。换言之，一旦这300多万元成本由上市公司自行承担，那么年报亏损缺口恐将更大。

　　水泥行业忙涨薪

　　在公司业绩与高管薪酬“倒挂”的名单上，两家水泥企业携手出现——四川双马和塔牌集团。

　　年报显示，四川双马2012年归属母公司股东净利润仅仅851万元，同比骤减94.77%，但公司全年支付给董事、监事、高管等主要管理层的薪酬却高达582.16万元，同比提高超过181.92%。

　　同处水泥行业的塔牌集团薪酬支付同样慷慨，2012年公司管理层整体年薪从此前一年的474.33万元，一举提高到1157.39万元，同比增长144%。相形见绌的是，塔牌集团2012年归属母公司股东净利润勉强达到2亿元，同比缩水66.86%。

　　记者就此致电塔牌集团证券事务办时，有关负责人解释称：“公司2012年的高管薪酬水平是根据2011年业绩制定的，而在2011年，公司包括净资产收益率和利润在内的各项指标都创下了历史上的最好成绩，使去年高管大规模涨薪。”

　　对此，正略钧策管理咨询合伙人吕嵘认为，塔牌集团的案例具有普遍意义。“部分企业高管薪酬和公司业绩之间会出现‘递延’，一旦公司在制定当年的薪资标准时忽略了行业环境的客观变化，过分关注既往业绩，递延性的特点很可能给公司造成人力资本支出上的风险。在企业突遭经营困难时，我们往往可以很快看到基层裁员潮，但很难看到高管降薪潮。”

　　当然，除了“递延性”因素，另外一个导致高管薪酬易涨不易跌的重要原因是，“目前国内企业，高管层在薪资制定过程中仍然掌握较多的话语权，有巨大的权力空间为自己谋得高薪。而在国外，95%的企业薪酬制定权都上交董事会，并适当引入公立的第三方共同参与制定。”吕嵘认为，这也从一个侧面暴露了国内企业治理结构仍然有待完善。

　　除了上述水泥和钢铁企业，根据记者的统计，目前至少还有廊坊发展、英力特、中泰化学、重庆港九、ST泰复、上海梅林、洛阳钼业、盛达矿业和哈投股份等9家公司去年利润缩水，其中廊坊发展和英力特归属母公司股东净利润的同比降幅分别达到88.16%和77.9%。纵使如此，上述公司照常兑现了高管团队的加薪计划，2012年管理层整体年薪相比2011年至少翻了一番。

　　中小板高管狂套现

　　对于一部分中小型上市公司的高管来说，随着股权解禁高峰的到来，他们完全可以直接向二级市场索要“红包”。根据统计，2012年大量高管借道股权套现赚得盆满钵盈，去年高管层减持套现收益整体接近169亿元，其中中小板高管套现额超过117亿元，创业板高管套现超过33亿元。

　　去年累计有19位高管单笔套现数额超过1亿元天量，其中16人来自中小板和创业板公司。海康威视高管龚虹嘉的减持格外惹眼，他通过操作自己名下及控股企业名下的海康威视股份，去年年内4次套现的累计收入接近11.7亿元，远远超过薪酬榜冠军万科董事长王石1560万元的年收入。

　　通过减持获得超高收入的至少还包括智飞生物副总经理吴冠江、川润股份董事长罗丽华、江南化工董事长熊立武以及御银股份董事长杨文江。显示，这4位高管去年个人套现所得至少达到4.56亿元、3.17亿元、2.56亿元和2.34亿元。

　　据了解，江南化工的董事长熊立武进入2013年仍在持续减持，今年1月底通过大宗交易平台连续5次折价抛售手中股份，获利超过2.45亿元。

　　随着国内企业加大吸引海外高管人才的力度，国内的薪酬水平以及薪酬结构愈加向国际靠拢，提高股权激励在薪酬中的比重已是大势所趋。

　　必须承认的是，高管从二级市场套现的举动直接刺痛投资者敏感的神经。