超预期加息或冒很大风险

　　其实，笔者非常希望能够看到通过加息可以收到上述效果。但是，用单纯的、静态的经济学原理是无法解释也无法有效地解决当前中国的现实问题的。去年年底以来，温家宝总理曾多次讲过，今年是我国最复杂的一年，三个季度的实践表明，的确非常复杂。复杂到中国的货币政策同时面临诸多两难选择的地步。一是如果央行选择加息，进入升息通道，则和发达国家维持利率不变甚至减息的政策相悖，而且实体经济可能压力较大，利润收缩加快，甚至出现大面积亏损和停产，就业压力大增；如果不加息，则在通货膨胀不断上升的情况下，居民储蓄受损，损害储户的利益。二是如果放手让人民币升值，则出口部门很难承受，同时担心热钱涌入，导致货币流动性释放过快，加剧通货膨胀；如果不让人民币升值甚至贬值，又顾虑外部压力，也担心热钱大量流出，导致国内资产价格大跌。三是如果不调控房地产价格，则社会公众对高房价的积怨更大，影响社会稳定；但如果房价下跌太多，则地方财源大减，而商业银行也将遭遇较大的房地产信贷风险甚至蒙受损失。四是如果货币政策继续适度宽松，货币条件依然维持在“反危机状态”之下，通胀预期以及未来的通胀压力会更大；而如果货币政策开始紧缩，会给已经步入平稳较快增长轨道但仍存在很大不确定性的经济带来负面影响。五是如果央行货币政策调控不紧盯着C PI，唯恐失职；但如果只盯着C PI而不关注资产价格，央行货币政策调控就会失去针对性和有效性。

　　尽管如此，中国央行在货币政策选择上还是应当“两弊相权取其轻”，并且要在纷繁复杂的政策选项方面理出头绪，政策工具的选择一定要明确目标。而在当下关头，选择加息这个政策工具是会冒很大的风险的。因为，央行这次加息，虽然旨在管理或抑制通胀及国内资产价格快速上涨，解决负利率对居民财富的影响。但现实情况是，加息不仅不能解决当前供给不足型通胀问题，加息也解决不了流动性过剩型通胀，反而会助推通胀。因为，对于一个封闭的经济体，受对外贸易和跨境资本流动所限，其货币政策基本上不存在“外部漏损”问题，换言之，货币政策的“溢出效应”很低。但目前的中国，毕竟不是一个封闭的经济体，而是一个早已改革开放的大国。在这样的情况下，传统的通过加息解决负利率的想法和做法就有些勉强。更何况，当前，全球货币战愈发激烈，此时央行闪电加息，必然会造成国外热钱大量涌入中国，加大并恶化流动性过剩，造成粮食价格、蔬菜价格、水果价格、电价以及水价的不断上涨，从而形成严峻的通货膨胀局面。