刚刚，央行开展操作！

中国人民银行6月17日开展1820亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，少于本月2370亿元的到期规模，实施缩量续做；中标利率与前次持平，为2.50%。

同日，人民银行还开展了40亿元7天期逆回购操作，中标利率也保持不变，为1.80%。

图片来源：中国人民银行

对本月MLF缩量平价续做的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，当前市场利率维持低位，实体经济综合融资成本稳中有降，利率环境继续为经济复苏提供有力支持；银行净息差继续承压，叠加海外市场波动，政策需要兼顾内外平衡。从MLF操作数量看，目前市场利率维持低位，流动性偏松，同业存单利率走低、十年期国债收益率维持低位，削弱了MLF资金的吸引力。

目前，我国企业和个人住房贷款利率已进入“3时代”，与国际主要经济体相比，处于较低水平，为推动经济回升向好营造了良好的利率环境。

当前利率水平是否合适，中性利率也是衡量的一个角度。中性利率属于实际利率，是评估货币政策立场的一个理论标准，如果扣除通胀因素后的实际政策利率低于中性利率，则表明货币政策支持力度较大。学术界基于不同的假设条件对我国中性利率进行估算，主流观点认为当前中性利率水平在2%左右。

业内人士表示，今年以来，央行公开市场操作7天期逆回购利率保持在1.8%的较低水平，考虑通胀因素后的实际政策利率不到2%，仍低于中性利率，说明当前我国政策利率较低，货币政策对实体经济的支持是稳固的。

权威人士表示，利率下调仍有空间，但也面临内外部约束。今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。客观来说，进一步降息面临内外部“双重约束”。

从内部看，业内人士认为，银行净息差继续收窄。截至一季度末，我国商业银行净息差较上年末进一步下降15个基点至1.54%。利润是当前银行补充资本的重要来源，净息差继续收窄会影响银行可持续服务实体经济的能力。引导存款利率下行可适度减缓银行净息差收窄的速度，但又会影响居民端消费，而且还要防范出现手工补息等不规范行为。

实际上，在银行业规范手工补息的背景下，原来“虚高”的存款利息会回归正常，也相当于银行存款负债成本的回落，再考虑存量定期存款到期后重新定价的因素，此前存款利率下行的效果还在持续显现。

从外部看，市场人士认为，人民币汇率也是需要考虑的因素。2023年以来，中美利差持续倒挂，人民币汇率面临贬值压力。数据显示，2023年1至5月，中美10年期国债利差倒挂幅度在100个基点时，人民币对美元汇率维持在7元左右；2024年初，倒挂幅度扩大至180个基点，人民币对美元汇率贬值至7.2元附近；目前中美利差倒挂已达220个基点，人民币对美元汇率能继续保持在7.2元左右，实属不易。专家分析，利率调整也需要考虑对汇率的影响。

周茂华表示，国内有效需求仍偏弱，物价水平偏低，宏观政策有望继续偏积极，货币政策空间充足，因此从长远看，降准降息将在工具箱择机而动。