“A并A”重组案再添两例 龙头企业加速谋求多元化布局

5月9日，紫金矿业和ST龙净双双发布公告称，紫金矿业拟17.34亿元收购ST龙净15.02%股份并获取其控制权。当日，华润三九披露重大资产购买预案，公司拟以支付现金的方式购买昆药集团28%股份，交易对价为29.02亿元。

受此影响，昆药集团已连续三个涨停，ST龙净5月9日、5月10日连续两个涨停。

据记者粗略统计，2022年以来，截至目前，已有5起并购案例为“A并A”。

“A股连续下跌，部分上市公司估值很低，对于投资人来说，购入低估值资产机会难得。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林向《证券日报》记者表示。

龙头企业

谋求多元化布局

“A并A”案例逐渐增多。

1月份，物产中大发布公告称，控股子公司元通实业拟通过支付现金方式收购金轮股份29%股份。2月份，中联重科、路畅科技双双发布公告称，中联重科将成为路畅科技控股股东。4月份，长飞光纤通过协议转让和表决权委托的方式，控制博创科技25.43%的表决权并取得控制权。

从上市公司“A并A”案例来看，要么是为了进入较有前景的行业，要么是产业链互补合，多是行业龙头为了谋求多元化布局。

以华润三九和昆药集团的“联姻”为例，双方将围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展。

华润三九表示，公司将承接云南省三七产业发展规划，致力于将昆药集团打造为三七产业链龙头企业，并围绕其三七、青蒿等核心植物资源精深发展，促进中医药现代化、产业化。

紫金矿业也表示，取得ST龙净控制权后有利于二者在节能环保及新能源等领域开展合作。ST龙净的除尘及脱硫烟气治理、工业废水及植被修复技术等领域与公司矿山、冶炼板块的环保治理业务产生协同效应。

此外，中联重科公告也称，通过上述交易公司将成为路畅科技的控股股东，有助于未来发挥公司与路畅科技的业务协同效应，提升交易双方的业务拓展能力和竞争实力。中联重科将充分利用自身运营管理经验，进一步优化路畅科技法人治理结构，提高路畅科技的经营及管理效率，促进路畅科技持续稳定发展。

与此同时，不少公司需要资金更为充足的一方来加持。

金轮股份在公告中就提到，引入实力雄厚的国有资本控股，将增强公司的金融信用和资金实力，有利于完善公司不锈钢产业链。

对于“A并A”现象，盘和林认为，一方面部分企业需要进入新的领域实现多元化，并购是其进入新领域最直接的方式。另一方面部分国有资本有逆周期并购的习惯，国有企业之间的兼并比较活跃。

并购成本降低

“A并A”或成常态

事实上，自去年以来，资本市场“A并A”现象已经较为活跃。

联储证券并购业务部最新发布的《2021年A股并购市场总结及2022年预判》报告显示，2021年，A股上市公司收购上市公司的新披露案例达13起，创下新高，2018年—2020年分别有3起、11起和8起。这些并购普遍属于产业并购，交易方式主要为协议转让、定增、换股吸收合并等。

上述报告还认为，A股上市公司的壳资源价值逐步减少，二级市场股价越来越反映其内在的资产价值和产业价值，很多有核心竞争力的中小规模上市公司的PB已经小于1，因此这些上市公司本身就可以作为行业龙头企业的并购标的。

中钢经济研究院首席研究员胡麒牧也向《证券日报》记者表示，随着注册制试点推开以及退市制度不断完善，上市公司估值出现理性回归，溢价降低，“A并A”的收购成本降低，标的性价比提升。

从被收购方来看，有公司出现流动性困难，引入新的股东也势在必行。

早在今年2月份，ST龙净就引入紫金矿业作为战投，募集8.23亿元拟用作补充流动性资金及偿还债务。

但ST龙净的困境并未解决，2021年公司财报被年审会计师容诚会计师事务所出具保留意见，内部控制被出具否定意见，该公司股票交易已经于5月6日起实施其他风险警示。

5月8日，ST龙净公告称，自查发现控股股东通过大额预付款项，累计占用公司资金3.65亿元，截至目前尚有1.56亿元未归还。为了尽快偿还占用资金及利息，ST龙净股东选择对外转让持有股份，这也促成了与紫金矿业的交易。

在此背景下，被龙头收购也是这类公司获得进一步发展的较好路径。

盘和林就表示，当前并购基本上是友好并购，也是为了被并购企业能够获得新实控人的支持，有可能是为了摆脱困境，有可能是为了在当前流动性不足的大背景下获得长期的流动性支持。