央行连日加码“补水” 熨平资金面波动

为呵护市场流动性，中国人民银行加大“补水”力度。

10月23日，央行以利率招标方式开展了8080亿元7天期逆回购操作，当日公开市场实现净投放7020亿元。对于大额逆回购投放，央行在公告中表示，这是为了对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕。

实际上，自上周四（10月19日）起，央行便大幅提高了逆回购投放量。10月20日，央行开展8280亿元7天期逆回购操作，单日净投放规模达到7330亿元，创下有记录以来新高。近两个工作日，央行合计进行了16360亿元逆回购操作，共计实现净投放14350亿元。

央行连续大额逆回购的背后，是近期资金面偏紧的现状。跨季过后，10月资金面转宽松不及预期，资金利率维持中高位震荡。

10月23日，银行间市场主要资金利率维持高位运行。DR001加权平均利率上行2.82个基点，报1.9651%；DR007加权平均利率下行30.68个基点至2.004%，高于政策利率水平。

市场分析人士称，受政府债券发行叠加税期扰动等因素影响，近期资金面大幅走紧。光大证券首席金融业分析师王一峰表示，10月以来，地方特殊再融资债券密集发行，供给放量对资金面形成一定的“抽水”效应。

据光大证券研报统计，截至10月20日，共有内蒙古、天津、辽宁等21个省（区、市）披露特殊再融资债券发行计划，累计净融资规模9438亿元。在地方政府债发行加力提效的背景下，10月政府债净融资规模或达1.25万亿元，较9月多增2951亿元。

10月是传统缴税大月，税期因素也对资金面形成扰动。广发证券在研报中称，10月纳税申报截止日为10月23日，预计近期资金面收紧也受到税期扰动影响。从历史情况看，10月月中资金利率高位普遍出现在纳税申报截止日前几个工作日，截至目前，税期对资金面的扰动已基本体现，后续其影响将明显缓解。

展望后市，业内认为，资金面扰动因素犹存，预计央行仍将适时加大逆回购资金投放，呵护市场资金面平稳运行。

中金公司固收研究团队认为，随着10月供给高峰过去，11月至12月政府债券净增量有望明显回落，而年内特别国债落地概率可能较小，不会带来政府债券新增量，且配置盘需求也有望进一步释放，或将缓解供给压力。

王一峰称，预计四季度资金面或维持中性偏紧状态，但伴随政府债供给放量、汇率运行承压、集中缴税走款等扰动因素弱化，市场利率或围绕政策利率中枢窄幅波动。同时，预计央行将加大资金投放力度，熨平资金面过度波动，稳定市场预期。

“整体上，财政政策与货币政策继续偏积极，加强逆周期调节力度，央行运用多种工具灵活操作呵护资金面，并为实体经济复苏营造适宜货币环境，预计市场流动性有望继续保持合理充裕。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。