2月MLF利率“按兵不动” LPR或单方面下调

2月18日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作。其中，7天期逆回购中标利率与MLF中标利率分别维持1.8%、2.5%不变。由于2月有4990亿元MLF到期量，央行实现MLF净投放10亿元，为超额平价续作。

中期借贷便利等流动性投放工具可以为社会融资总量及货币信贷合理增长提供有力支撑。在过去一年里，央行每月均到期超额续作MLF，促进货币信贷总量适度、节奏平稳。2024年前2个月，央行继续超额续作MLF，保持流动性合理充裕。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，2024年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF超额续作有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行，同时也能鼓励银行等金融机构参与地方债务风险化解。

不过，在月初央行开展降准操作，向市场提供长期流动性1万亿元后，2月MLF净投放规模仅10亿元。仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟向记者指出，2月MLF小幅加量可能有防止资金套利和资金空转，促进资金利率波动中枢稳步下移的考虑。

在价格方面，2月MLF利率不变符合市场普遍预期。当前经济运行延续向好恢复态势，1月金融数据实现“开门红”，且在央行下调提供给金融机构的支农支小再贷款、再贴现利率，实现“定向降息”后，市场机构普遍预计下调MLF利率的可能性偏低。

在浙商证券首席经济学家李超看来，短期内MLF利率调整还受到汇率压力的掣肘。他认为，当前美联储货币政策与美国财政政策的后续走势仍有较大不确定性，人民币汇率短期或维持震荡。

MLF利率是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。虽然MLF利率“按兵不动”，意味着2月贷款市场报价利率（LPR）的定价基础未变，但部分专家观点认为，央行在2月初开展的全面降准和“定向降息”操作有望带动LPR报价在MLF利率不变的情况下单方面下调。

2023年四季度，国内主要银行相继下调存款利率，银行负债端成本压力得到缓解。1月25日，央行把提供给金融机构的支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%。人民银行行长潘功胜近日在国新办发布会上表示，这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，“也就是我们说的LPR下行”。

业内人士指出，2022年以来，银行4次主动下调存款挂牌利率，商业银行负债端成本压力得到有效缓解，为进一步传导降低企业居民的信贷成本、提升让利实体经济的可持续性创造了有利条件。

当前，物价水平和价格预期目标相比仍有距离。即使名义利率持续下降，偏低的物价水平也导致实际利率仍然偏高。人民银行《2023年第四季度中国货币政策执行报告》明确提出，要“深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。”广发证券宏观分析师钟林楠对此表示，这可能指在前期降低存款利率与降准节省负债成本的基础上，引导商业银行降低实体融资成本，将金融机构负债成本的下行传导至实体融资成本。

多位专家均认为，为进一步降低实体部门融资成本，2月LPR报价下调的概率较大。王青表示，2月的LPR报价有可能单独下调，预计1年期和5年期以上LPR报价将分别下调5个基点。