上半年奶粉股业绩终现回暖，国际化能否成为新出路

在经历了持续下滑后，今年上半年国内外主流婴配粉上市公司的业绩终于开始回暖，母婴大数据平台也显示，上半年国内母婴店奶粉销售额也在恢复增长。不过在业内看来，本轮业绩回升主要来自于淘汰赛之后的市场集中度的提升，行业性回暖仍待确认。

奶粉股业绩集体回暖

8月28日晚，国内最大的奶粉上市公司中国飞鹤（06186.HK）公布了半年业绩，上半年实现收入100.9亿元人民币，同比增长3.7%，实现归母净利润19.1亿元，同比增长18.1%。2022年和2023年上半年，中国飞鹤收入增速则分别下降了16.2%和增长了0.7%。

同期公布业绩的澳优乳业（1717.HK）情况也类似，上半年实现收入为人民币36.8亿元，同比增长4.8%，其中核心业务羊奶粉实现收入18.1亿元，同比增长了20.2%，2022年和2023年中期，澳优的营收分别下降了14.9%和3.6%。

a2牛奶公司半年报也显示，其总营收达到16.8亿新西兰元，其中婴配粉收入整体增长4.6%至11.6亿新西兰元，中文标签婴幼儿配方奶粉增长了9.5%，市占率排位也上升至行业第5名。

记者注意到，本轮主要国内外婴配粉企业上半年业绩都有不同程度的回升，此前雀巢、达能、菲仕兰公布的半年报也显示，婴幼儿配方奶粉业务都有不同程度的增长，菲仕兰旗下美素佳儿业务在中国市场还实现了双位数增长。

与此同时，在母婴流通行业的数据上，也能看到婴配粉行业回暖的迹象。

爱婴室（603214.SH）财报显示，2024年上半年，奶粉产品实现收入10.2亿元，同比增长了7.9%。2023年上半年这一数字为9.4亿元，下降了17%。

汇员帮母婴大数据研究院报告显示，上半年国内母婴店月均单店销售额为16.3万元，同比增长1.2%，月均单店奶粉销售平均为9.3万元，增长了4.6%，其中婴幼儿奶粉销售同比上涨了4.5%，特配奶粉增长了14.3%。

值得注意的是，虽然外界对于今年新出生人口增长的预期并不乐观，但汇员帮数据显示，2024年上半年，一段和二段奶粉需求有所增长，在总奶粉销量的占比比去年同期分别提升了1.5个和1.3个百分点。

回暖主要来自行业自我调整

不过在业内看来，今年行业上半年的增长还并不是行业性回暖，更多来自于行业和企业的自我调整。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，目前头部奶粉企业业绩的上涨主要是来自于市场集中度的提升，以及企业针对行业变化的主动调整所致。

尼尔森IQ数据显示，今年1-7月份，婴配粉销售额全渠道增速同比-4.6%，相比于2023年的双位数下降有所好转，但行业调整仍未见底。

记者注意到，今年以来主要奶粉企业都在陆续推动核心产品的更新换代，新产品在配方和功能上也较旧产品也明显提升，也给了企业重新调整市场秩序、价盘的机会。

在业绩会上，中国飞鹤总裁蔡方良表示，今年上半年中国飞鹤推出了多款婴配粉新品，对部分老产品进行替换，上半年超高端产品星飞帆卓睿实现了超过80%的增长，今年下半年还有推出比卓睿更高端新品上市的计划。

在宋亮看来，随着新品的上市，奶粉企业也在加强市场管控，头部企业婴配粉的市场价格有所回升，价盘的稳定也会带动业绩的回升。

在过去的几年中，由于出生人口数量的减少，国内0-3岁儿童的总量从2018年的5010万人下降到2023年的2850万人，也导致奶粉市场的整体萎缩，也是导致奶粉上市公司的业绩下滑的主要原因之一。

对此，蔡方良认为，出生人口下降是导致目前奶粉行业竞争加剧的主要原因，从目前了解到的情况看，今年总的出生人数或比上年有所增长，但市场竞争程度依然激烈，但也有一系列新变化，目前厂方和渠道商都意识到内卷对于行业市场健康的影响，因此预计到明年之内，奶粉市场秩序会进一步恢复有序。

国际化能否成为新出路

由于国内市场的竞争不断加剧，市场总量仍在萎缩，国内奶粉企业也开始利用国际布局开始谋划进入其他市场寻求增量。

澳优财报显示，旗下核心品牌佳贝艾特2024年上半年海外收入为2.9亿元，同比增长了50.7%，已经占到羊奶粉业务收入的16.1%。主要是在北美、中东、独联体地区的销售增长有关。此外，澳优旗下代工品牌业务也实现1.1亿元收入，同比上升9.7%，也与代工品牌在南美、欧洲、中东等海外市场的销售增长有关。

财报显示，佳贝艾特正在筹备布局人口众多的印度市场，计划重点投入资源开发。

健合集团（01112.HK）也利用位于法国的婴配粉工厂，开拓法国市场，目前健合集团在有机婴配粉和婴配羊奶粉品类市占率已经达到了40.6%和43.7%。

在此前的行业论坛上，中国飞鹤董事长冷友斌介绍，目前全球出生率较高的东南亚、中东、南美等市场，很多并没有本土婴配粉品牌，目前中国飞鹤已经拿到加拿大首张婴配粉生产许可证，希望通过加拿大工厂覆盖美加和墨西哥市场等更多海外市场，目前中国飞鹤已经与美国婴童渠道合作。

不过在宋亮看来，目前国内奶粉企业在国际市场销量还比较小，但东南亚等新兴市场人口出生率依然在正增长，但这些区域市场情况较为复杂，比如东南亚国家众多，每个国家市场、居民收入情况、法律法规都有不同，而且其也是欧美列强重点布局的市场，国内企业要进入需要在品牌、市场上进行较长时间的投入，长期来看，海外市场能够成为国内奶粉企业的补充，但核心市场仍在国内。