本报记者 江小山

　　交通银行（3328.HK）A股拉开了申购的大幕。

　　4月24日晚，通过多位熟悉交行发行的人士，记者独家获悉了交行为何选择低于市场预期定价的内情，以及超过50家大型机构投资者争抢交行战略配售的疯狂之举。

　　不仅如此，记者还首次获得确认，汇丰银行很可能在短时间内以“闪电配售”的形式，在H股市场实现增持，以维持其持股比例。

　　大戏即将上演。

　　偏低定价？

　　4月23日，交行的发行价格区间新鲜出炉，每股定价范围为7元－7.9元。

　　该价格一出，市场颇为意外。

　　此前，市场普遍预期交行的定价至少会高于8元，而多家券商同期推出的研究报告也为交行亮出了高分。

　　这样的预期部分源于中信银行（601998.SH，0998.HK）发行的火爆场面——中信银行A股发行网上网下共冻结资金约15000亿元，创新股申购冻结资金量新高，而就整体资产质量而言，交行还被认为要略好于中信。

　　不仅如此，交行在预路演时也获得了机构投资者热烈追捧，这也是市场看好交行的另外一个原因。

　　熟悉交行A股发行的人士称，经过5天的预路演，共有147家询价对象提交了合格的初步询价表。最高的报价为12元，最低的报价为6.08元。其中报价的上限为7.21～12元；下限为6.08～11元。

　　这位人士称，超过9元的报价占相当大的比例。

　　尽管市场预期强烈，但是交行并没有选择就高定价，而是“略低于询价的价格”。不过，这位人士否认此定价策略是中国人寿的简单翻版，同时也没有市场猜测所谓的外力因素。

　　他透露，和H股定价时投行和交行各执一词不同，本次A股定价，投行和交行的观点更趋于一致，波澜不惊。而本次略低于询价结果的定价策略主要考虑两个因素，一是让投资者能够赚钱；二是有利于公司股价的长远发展。

　　“交行选择了一个相对合适的价位。”上述人士称，“从目前认购，特别是战略配售的情况分析，几乎可以断言交行会按照7.9元的上限定价。如果按照这一价格，交行对应的PB值为3倍，略高于中信银行2.8倍的PB值。”

　　低于预期的定价策略刺激了投资的胃口。

　　投行的一位分析人士称，网下认购的第一天（4月24日）超额认购的倍数就创出了历史的新高。

　　不仅如此，4月24日因为申购中信银行网下冻结的2300亿元，以及网上冻结的15000亿资金完全解冻，其中绝大部分都会转而“抢购”交行。尽管最后的结果尚未揭开，但是对于散户而言，交行的A股很可能会演绎一票难求的热烈场面。

　　如何选战略配售者？

　　不仅是散户，对于觊觎战略配售的机构投资者而言，竞争也近疯狂。

　　前述人士透露，有超过50家的机构投资者提出了获得战略配售的要求，而通过各种关系和渠道，打电话找交行和投行，希望获得配售人数则更多。

　　交行的内部人士甚至透露，球星姚明通过他的经纪人也找到交行，表示希望能够买一点。不仅是姚明，最早的战略投资者从年初就开始和交行谈条件了。

　　根据交行的A股招股说明书，交行的战略配售为9.5亿股，占本次发行数量的30％。

　　“人多粥少，战略配售极为火爆！”一位投行的人士称。

　　而“选谁，不选谁”成为一个有趣的难题。

　　最后，交行确定了两条核心原则以确定最后的战略配售者——首先是知名企业；第二属于交行的长期核心客户，不仅业务量大，而且历史长。

　　按照两条原则，最后有20家企业幸运地获得了交行的战略配售。其中保险公司有中国人寿（601628.SH）、泰康人寿、太平洋保险等4～5家；其余主要为大型的央企，包括中粮、中远航运（600428.SH）等。

　　熟悉交行发行的人士称，这些战略配售的价格全部为询价上限7.9元，而总共75亿元的资金已经于4月23日全部到账。

　　汇丰闪电配售？

　　定价和战略配售悬念不多。

　　但是，汇丰增持的话题依然雾锁云山。

　　熟悉交行A股路演的人士介绍，汇丰的问题，几乎在每一场推介现场都会被问到，这是机构投资者最为关心的问题。

　　这位人士称，投资者关心的问题主要是三个方面，交行和汇丰现在的情况怎么样？将来的情况会如何？特别是汇丰成立法人机构之后，交行和汇丰如何合作？

　　对此，交行的管理层都做了极为乐观的回答。

　　特别是对于汇丰成立法人机构之后，交行和汇丰合作会不会受到影响的问题，交行董事长蒋超良认为：“汇丰的目标是做中国最好的外资银行，而交行的目标是做中国最好的中资银行。”两个目标之间没有太多的矛盾。

　　不仅如此，本报还独家获悉，对于汇丰如何增持的焦点问题已经有了新答案。

　　知情人士透露，汇丰可能会以“闪电配售”的形式，在H股市场上以市场价格增持交行的股票，以维持19.9%的持股比例。

　　所谓闪电配售是指发行人在确定发行价之后，突然申请停牌，并在之后数天内进行增发或配售。该发行方式的优点是尽量减少发行价格泄露而导致股价的异动。

　　该人士称，“闪电配售”方案其实是投行为汇丰准备的四套增持方案中的一种。

　　第一种方案是“在交行A股发行的过程中以战略投资者的身分参加战略配售”；

　　第二种方案是在交行A股发行的过程中，参加询价与网下配售，从而维持其19.9%的持股比例。

　　但是按照我国目前的证券市场法规，除QFII外，外资尚不能直接买卖A股，这给汇丰入股制造了一定障碍。另外通过这种方式为了配售到足够的股份，资金占用量较大，持股成本较高；

　　第三种方案是在H股二级市场上直接增持，如果直接购买可能拉高市场的股价，导致成本较高。

　　最后一种便是“闪电配售”，向汇丰定向增发H股。既实现了增持，同时又控制了成本。

　　但是这一说法未获交行和汇丰的正面确认。

　　上述人士预言，一旦获批，汇丰将在尽短的时间实现增持。