唱空中国遭到多方强势回应后，标普马不停蹄调转枪头，瞄准了处于IPO静默期的万达商业。9月28日，标普发布评级公告称，万达商业的长期企业信用评级从“BBB-”下调至“BB”，并将公司全资子公司万达商业（香港）的长期企业信用评级从“BB +”降至“BB-”。 标普下调万达商业信用评级的理由是，万达商业出售资产将削弱其市场地位，降低发展项目利润的贡献，虽然也会减少债务。

　　标普的评级，显然是自相矛盾、令人啼笑皆非的。因为，对中国主权信用的评级，标普的理由是，“长时间强劲信贷增长提高了中国经济的金融风险”、“我们预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低，会继续推动金融风险逐步上升”。也就是说，评价标准是基于债务规模的扩大，可能会带来风险。

　　然而，对万达的评级，却采用了完全相反的标准，竟然对其出售资产、减少债务规模、降低债务风险的行为作出反向评价，认为出售资产会削弱企业的市场地位。

　　我们不禁要问，标普对一个国家、一个企业信用评级的标准到底是什么，到底是债务多风险大呢，还是债务少风险大，到底应当多负债呢，还是应当少负债，到底是低负债率好呢，还是高负债率好？

　　要知道，万达在出售了部分资产后，资产负债率已由此前的70%左右下降为65%左右，资产状况大大改善，也符合万达此前提出的走“轻资产”之路的目标，为什么风险又增大了，信用评级需要降低了呢？

　　作为评级机构，在对一个国家或企业，以及行业做出评价时，不仅要依据相关的数据模型、指标体系、评价手段，也要看发展趋势，看化解风险和解决问题的办法与举措，看对待矛盾和剖珠态度，实事求是、客观公正、科学合理地进行评价与评判，要用发展的眼光看问题，而不是机械教条、僵化死板。否则，评价结果就很难符合实际情况，就会陷入“刻舟求剑”的怪圈。办事不能只凭主观愿望，不能想当然，而要根据客观情况的变化理性分析、灵活处理、科学判断。

　　事实上，对万达来说，站在财务的角度分析，出售资产后负债率下降，在改善了企业债务结构的同时，也减少了企业的融资成本，提高了企业的盈利水平，应当是好事，是风险降低的表现。同时，按照万达此前提出的走轻资产之路的目标，出售酒店和文旅项目，也能使企业的资产结构更为轻盈，更加深度地“去房地产化”，从而达到促进企业结构转型的目标，并增加万达商业IPO过会的筹码。毫无疑问，也是风险降低、盈利能力增强的表现，为什么在标普的眼里，反而风险增强、评级下降了呢？

　　值得注意的是，按照万达集团披露的数据，2014年，万达商业营业额1078.71亿，净利润248.39亿。2015年，万达商业营业额1242.03亿，同比增长15.14%；净利润299.71亿，同比增长20.66%。2016年上半年，万达商业营业额376.35亿，同比增长21.82%；净利润61.75亿，同比增长18.48%。也就是说，万达的盈利能力是逐年提升、逐年增强的，是积极向上的表现，而不是风险扩大。在万达商业选择IPO的敏感时期，标普选择下调万达商业评级的行为，到底是什么用心，值得关注。

　　显然，标普这种“刻舟求剑”的评级方式，也引起了国际投资机构的关注。摩根大通就明确提出，宣布的资产处置将大大改变万达的财务状况，我们认为这应该更多地减轻监管风险对其业务情况影响持续的担忧；完成资产处置后，该公司的净杠杆水平最低，B股名义流动性最高。

　　因此，摩根大通也把标普下调万达商业评级的行为概括为“见树不见林”。所以出现“见树不见林”的现象，就是“刻舟求剑”思维所致，就是没有用发展的眼光看问题。

　　无论是对一个国家还是一个企业，抑或一个行业进行评级，都不能戴着有色眼镜，都不能相当然。尤其在世界经济快速发展，科学技术突飞猛进，全球化水平越来越高的情况下，更需要客观、理性、科学、合理，需要评一步、看三步，需要用发展的眼光、灵活的思维去分析问题、判断趋势，而不是僵化死板、机械教条的“刻舟求剑”思维。

　　（作者：谭浩俊）