“万科战争”折射资本市场三重焦虑

　　该文表示，万科股权战正在演变成为一场关于资本市场的“全民论战”。一场合法收购引发舆论激战，其背后是潜藏在中国资本市场之中的三重焦虑。

　　焦虑一：规则与情理谁更优？

　　学界、企业界、法律界专家纷纷发声。众声喧哗中大致可以看到两个派别。

　　“规则派”说，宝能系从二级市场上收购万科股权，成为第一大股东后就公司问题发表自己意见是正常的市场权利，应尊重资本“否决重组”“罢免王石”的意志与权利。

　　“情理派”说，王石等万科公司管理层塑造了万科文化，是万科30多年来成长为市值过千亿元大型企业的奠基人、领路人，并一直给股东带来良好的回报，“一锅端”明显有粗暴之嫌。

　　事实上，在广义资本市场中，规则与情理的冲突一直在上演。一些长期绩差公司退市符合情理，但由于相关制度建设不完善成为股市“不死鸟”，饱受各方诟病；不少金融创新有利于解决融资难、融资贵，但在实践中又处于“违规”或“无规”的尴尬。

　　焦虑二：谁来维护“少数”的权益？

　　在这场“战争”中，大股东显示出强大的力量。万科小股东、榕树投资管理有限公司总经理翟敬勇表示，万科合伙人持股平台盈安合伙持有万科4.14%的股份，尽管他们的意见也无法代表其余中小股东，但在这轮股权战中，占有较大话语权的管理层股东尚无制约大股东的有效手段，更遑论其他更小的股东。

　　北京问天律师事务所主任合伙人张远忠说，万科股权战再度提醒我们留意资本市场的小股东权益保护问题。“必须通过高度智慧的制度创新，在公司治理上‘迫使’董事会真正代表全体股东利益。”张远忠认为，在资本战场中，应该划定大股东权力的边界，既保护多数的权利，又能保护中小散户的声音不被彻底淹没。

　　焦虑三：实体与虚拟谁主沉浮？

　　着资本市场的发展，类似的收购案例确实越来越多，这让不少缺少资本运作经验的实体经营者感到危机四伏。

　　英大证券首席经济学家李大霄说，创业者要在初创时期考虑股权设计的问题，并做好后天的保护，同时相关部门应当从制度设计上适度保护创业创新。

　　资本市场不能有“任性”的火药

　　新华社当日发文称，“任性”成为万科当前发展的关键阻碍，万科董事会断崖式代谢将对企业造成巨震。

　　该文指出，“宝能系”成为第一大股东后，提出要求罢免包括王石在内的全部董事和监事的议案；而王石也曾对市场投资者“宝能系”抱着“瞧不起”的态度。各方任性之举愈演愈烈，企业和平运营的环境丧失殆尽。

　　“尽管没有王石的万科，也有可能创造出辉煌的成就，但当下万科董事会‘断崖式’代谢将可能对企业员工稳定、正常经营、品牌价值等造成巨震，支持与反对王石团队留任的抉择无疑将加剧大股东与部分中小股东之间的分裂和对立。”该文进一步指出。

　　因此，“无论是宝万之争，还是资本市场的其他争夺、争斗，想要企业健康发展、创造效益，必须告别‘任性’的火药。”